BARCELONA. Ha publicado unos resultados por encima de nuestras estimaciones en entregas/ingresos y en línea en márgenes. En cualquier caso, el tercer trimestre -los meses de verano- tiene una menor relevancia en el ejercicio y los números no cambian ni el guidance de la compañía ni nuestras estimaciones para todo el ejercicio.
Las entregas hasta sep’22 fueron de 1.548 uds (vs 1.498 BS(e)) con un valor unitario de c.310.000 para llegar a unas ventas de vivienda de 480 M euros (vs 474 M euros BS(e)) y unos ingresos totales de 506 M euros (+1,4% vs 9meses’21, -0,4% BS(e)). El Ebitda cayó un -15% por la menor contribución del contrato de servicing con Kutxabank (discontinuado en mayo’22).
Respecto a las preventas, el dato es de 280 uds brutas (252 uds netas) y es en apariencia bastante flojo al compararlo con otras promotoras y con las propias preventas de los últimos 6 trimestres, cuya media ha sido >600 uds. Pero esto es debido a que Neinor Homes tiene ahora menos producto a la venta (porque está construyendo mucho producto para su propia plataforma de alquiler).
Según la compañía, si observamos el dato como porcentaje del producto en comercialización, las preventas se sitúan por encima de la media a largo plazo (6,1% vs 4,8%) y estarían en línea con el sector. En cualquier caso, y al igual que hemos visto con otras promotoras, se está produciendo una clara desaceleración en el ritmo de ventas en los últimos meses. Los ratios de cobertura de entregas de 2022 y 2023 son del 100% y del 55% respectivamente.
El retorno de la acción desde comienzos de año ha sido de -17% (-12% relativo al Ibex 35 y +20% relativo a Aedas). Recomendamos comprar con un precio objetivo de 14,84 euros/acc. (potencial +89,77%).
Ignacio Romero es analista del Banco Sabadell