ALICANTE. Joaquín Fernández, director de Renta 4 Banco en Alicante, trae esta semana a los lectores la 'Cartera 5 Grandes' de la entidad, que en esta ocasión está compuesta por Banco Santander, Grifols, Iberdrola, Inditex y Telefónica.
Se trata de un portfolio diversificado, de cotizadas de sectores bien distintos, basado en la selección de valores por criterios de ponderación con su índice y por empresas con recurrentes flujos de caja y elevadas retribuciones por dividendo. A continuación el análisis valor a valor:
BANCO SANTANDER
- La diversificación geográfica del negocio del banco sigue aportando una ventaja competitiva, apoyando el avance de los volúmenes, principalmente en los mercados emergentes. Adicionalmente cuenta con un modelo de negocio con exposición a negocios globales y creciente (banca de inversión, negocio de pagos, Auto), que aporta visibilidad para una evolución de los ingresos sostenida a futuro.
- La mejora de la rentabilidad debería venir apoyada por un control de crecimiento de los gastos de explotación (por debajo de la inflación) recogiendo nuevas medidas de optimización de procesos reduciendo el coste por operación.
- Los niveles de capital (CET 1 “fully loaded” >12% 2022), se mantienen estables por encima del nivel objetivo del 12% guía que han reiterado en su Plan Estratégico 2023-25. Unos objetivos de solvencia acordes con una política de retribución al accionista consistente en un pay-out del 50% (25% en efectivo/25% en programa de recompra de acciones).
GRIFOLS
- La mejora operativa, con claros avances en la disponibilidad de materia prima (plasma humano), disminución del coste (precio medio por litro) y el mantenimiento de una demanda sólida de productos hemoderivados redundarán en la expansión de los márgenes de contribución y crecimiento de los resultados en los próximos trimestres.
- A esto y más a largo plazo, añadiremos la contribución esperada por la cristalización en los avances del portfolio de productos en desarrollo de la recientemente adquirida Biotes.
- Además del claro avance esperado en los resultados, que contribuirá en el desapalancamiento financiero (ratio DFN/EBITDA a la baja por la mejora del segundo), esperamos que en los próximos meses se cierre algún tipo de operación corporativa que contribuya a reducir sensiblemente la deuda financiera.
- Los activos de la compañía continúan infravalorados en el mercado a la espera de que estos dos situaciones fructifiquen, una situación que esperamos acontezca en los próximos meses con el consiguiente “re-rating” de la acción en bolsa. Reiteramos nuestra recomendación de sobreponderar y precio objetivo de 19 eur/acc.
IBERDROLA
- La incertidumbre provoca un giro en su estrategia de inversiones, dando mayor prioridad a inversión en redes frente a renovables. Inversiones por 47.000 mln eur en 2023-2025 (84% crecimiento), 57% a redes y 38% a renovables.
- Elevan objetivo de EBITDA 2025 a 16.500-17.000 mln eur por mayores precios y divisas (antes 15.000 mln eur), esperando que 50% proceda de redes y 50% de producción y clientes. También se elevó el objetivo de beneficio neto, pese al mayor coste financiero, 5.200-5.400 mln eur (antes 5.000 mln eur).
- Mantienen pay out entre 65% y 75%, esperando repartir dividendo entre 0,55 y 0,58 eur/acción en 2025 (superior al plan anterior, entre 0,53 y 0,56 eur/acción), RPD>5,5%.
- Este enfoque más prudente busca preservar balance (DN/EBITDA 2025e en 3,4x), contando además con un plan de rotación de activos y/o incorporación de socios financieros mediante participaciones minoritarias por 7.500 mln eur. Esta estrategia, junto con la propia generación de caja operativa, financiará cerca del 80% del plan.
INDITEX
- Líder mundial de venta de ropa con presencia en 216 países (mercados).
- Estrategia de integración del negocio en tienda y venta por internet.
- Gran capacidad logística y aprovisionamiento en mercados de proximidad con contratos a largo plazo.
- Gestión eficiente de los gastos.
- Recuperación del tráfico en tienda.
- Buen inicio de las ventas en 2023: +13,5% excluyendo divisa entre el 1 de febrero y el 13 de marzo vs mismo periodo 2022.
- Gran capacidad de generación de caja y fuerte posición de caja neta. Atractiva remuneración al accionista, con dividendo propuesto de 1,2 eur/acción para 2023e (+29% vs 2022).
- Aumento de la inversión de capital en 2023e para ganar escala en capacidad logística y distribución.
TELEFONICA
- Estrategia enfocada en la optimización de inversiones, 'más ligera' en activos.
- Liderazgo de mercado o gran posicionamiento en los 4 principales mercados (España, Alemania, Reino Unido, Brasil).
- Inversión en servicios de mayor valor añadido (5G, fibra, Tech).
- Consolidación del mercado en España.
- Monetización de activos (HispAm, Infra, Tech).
- Balance más fortalecido, amplia liquidez, vencimiento medio de la deuda a largo plazo (13 años), >80% de la deuda a tipo fijo.
- Guía 2023e que prevé cimiento bajo en ingresos y EBITDA y menor intensidad de capital, en línea con lo previsto.
- Rentabilidad por dividendo (en efectivo) atractiva y posibilidad de recomprar acciones.