MADRID. ¿Puede haber un sector más atractivo? ¿Demanda insaciable, deseo intenso social y de los líderes políticos, incentivos fiscales y de otro tipo y, por último, pero no menos importante, altas barreras de entrada dado el alto nivel de innovación requerido y el beneficio de las grandes economías de escala? Estamos hablando de energías alternativas. Pero el atractivo del sector no se aprecia en la actualidad en sus resultados. A ambos lados del Atlántico, las empresas relacionadas con las energías alternativas han estado regularmente entre los valores atípicos más negativos. Las advertencias de ganancias no han cesado durante algún tiempo. Los problemas de la cadena de suministro, la inflación de los costes y el aumento de los costes de los intereses son las principales razones que explican los beneficios, a veces evidentes.
¿No están todos los sectores enfrentando estos problemas? Como muestra nuestro gráfico de la semana, las energías alternativas se han visto especialmente afectadas. En relación con el mercado en general, han tenido un rendimiento decepcionante desde principios de 2021. Y desde principios de este año, sus problemas han empeorado. ¿El problema es el alto nivel de intensidad de capital del sector? Un argumento en contra de esto es el muy sólido desempeño del sector petrolero, que también muestra el gráfico. Así que empecemos por el principio.
Ante la creciente preocupación por el clima y el medio ambiente, muchas empresas del sector energético están invirtiendo en energías renovables para mejorar su huella de carbono y proporcionar más energía limpia a sus clientes. En los últimos años, la energía eólica y solar se han vuelto cada vez más competitivas con las fuentes de energía tradicionales, como el carbón y el gas natural. Esto los había convertido en una inversión atractiva para las empresas que buscaban reducir su dependencia de los combustibles fósiles.
Pero, por desgracia, eso no significa que todo sea alentador para los inversores. Las energías renovables siguen siendo poco rentables y, lo que es más importante, más impredecible que las formas tradicionales de energía debido a una mayor dependencia de los recursos naturales. Esto dificulta que las empresas diversifiquen su mix energético manteniendo su rentabilidad actual. No solo los operadores de energía solar y eólica, sino también sus fabricantes están luchando por mantener los márgenes de beneficio, como lo demuestra la reciente temporada de informes de resultados. No parece ocurrir lo mismo con el sector del petróleo y el gas.
Como muestra el gráfico, la brecha de rendimiento entre estos sectores se ha ido ampliando durante algún tiempo. Ganó aún más impulso cuando la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) comenzó su ciclo de subidas de tipos. Esta correlación también se basa en la causalidad. El sector de las energías alternativas, que todavía es relativamente joven, se enfrenta a niveles de endeudamiento significativamente más altos que el sector convencional.
Sobre la base de los índices utilizados en el gráfico, la relación promedio entre la deuda financiera neta y el beneficio operativo antes de depreciación y amortización para el sector alternativo es de 4,1 en los últimos diez años, mientras que la relación para el sector tradicional de petróleo y gas es de solo 1,6. En consecuencia, la subida de los tipos de interés pesa mucho más en el sector alternativo que en el sector energético tradicional.
Dada la importancia social y ambiental de las energías alternativas, las luchas del sector ciertamente no son una fuente de schadenfreude (alegría del mal ajeno) para nadie. Pero creemos que el sector podría beneficiarse de un análisis más preciso de las razones por las que actualmente se gana tan poco dinero en un sector que es vital para el futuro del mundo y, en teoría, muy atractivo.
Equipo de Análisis de DWS