Los 'bonos verdes', a examen

MADRID. Si bien los datos ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG por sus siglas en inglés) se han convertido en una prueba de higiene para los inversores institucionales en todo el mundo, lo que constituye una inversión sostenible o bajo criterios de ESG sigue siendo vago y los métodos adoptados varían enormemente. Lamentablemente, en esta nueva frontera verde, la falta de responsabilidad respecto al impacto que las inversiones tienen en los verdaderos desafíos de nuestro tiempo está exponiendo cada vez más a los inversores al 'greenwashing' o 'lavado verde'. Esta tendencia puede deberse a la falta de conciencia de lo que más cuenta, debido a la búsqueda de aquellos que tienen otros objetivos.

Existen innumerables enfoques para la inversión en ESG -el mejor de su clase, temático, mitigación de riesgos- la mayoría de los cuales comenzaron en el mundo de la renta variable. En la renta fija, la inversión responsable puede abordar la rendición de cuentas y el impacto de una manera que no tiene parangón gracias a los 'bonos verdes'. ¿A qué se debe esto? Ante todo, los bonos están madurando. Por lo tanto, los proyectos necesitan ser financiados cada vez que se emite un bono. Cada vez que un emisor organiza un road show para presentar y comercializar los requisitos de financiación del proyecto, es necesario que haya argumentos convincentes. En segundo lugar, las verdaderas inversiones verdes están más solicitadas que nunca. Sólo en 2019, los 'bonos verdes' representaron el 3,8% de la emisión total de bonos. Esta cifra ha aumentado de manera constante desde el 1,9% en 2016, al 2,5% en 2017 y al 3,2% en 2018, y no es de extrañar que se esté produciendo una tendencia al alza. El dinero que entra en del mercado de renta fija es muy inferior al dinero invertido en el mercado de renta variable.

En este opaco mundo de la inversión responsable se necesitan instrumentos específicos que promuevan un impacto ecológico positivo en áreas claramente definidas. En el espacio medioambiental, esto existe en forma de 'bonos verdes'; no sólo son una alternativa más claramente definida y transparente a las etiquetas ESG, sino que ofrecen a los inversores oportunidades concretas para financiar proyectos ambientales transformadores. En segundo lugar, los 'bonos verdes' existen desde 2007, con emisiones iniciales principalmente lideradas por los Bancos Multilaterales de Desarrollo, entre los que destacan el Banco Europeo de Inversiones (BEI) y el Banco Mundial. Sin embargo, el año 2014 ha supuesto un cambio en el juego de los 'bonos verdes'. Desde entonces, la Asociación Internacional del Mercado de Capitales actúa como secretaria de los Principios de los Bonos Verdes (GBP). El objetivo era promover la transparencia y la integridad del mercado de 'bonos verdes'. Desde 2014, hemos visto un rápido aumento de las emisiones, incluyendo empresas privadas de todos los sectores, con una alta proporción en servicios públicos y de salud.

El cumplimiento de los principios requiere varios componentes elementales. El primero es tener un marco que asegure el uso de los ingresos en proyectos ecológicos. Luego se requiere una revisión externa independiente para certificar que la acción emprendida está alineada con los principios. El número de organismos cualificados para realizar esta aprobación ha aumentado desde unos pocos institutos científicos independientes hasta incluir grandes empresas de contabilidad. En tercer lugar, todos los ingresos de los bonos deben destinarse a la inversión en el proyecto ecológico. El último componente crucial es un informe anual que mide los resultados. El impacto tangible de un bono verde es más fácil de medir que cuantificar los efectos de un código de clasificación de letras ESG mezclado. Evaluar el cambio con respecto a los objetivos acordados es un ejercicio sencillo. Esto es especialmente cierto cuando se compara con la evaluación de la puntuación global de una empresa en materia de ESG, dadas las discrepancias entre los registros ambientales, sociales y de gobernanza de las empresas. 

Mismas calificaciones crediticias

Los 'bonos verdes' suelen ser pari passu y, por lo tanto, reciben las mismas calificaciones crediticias que los bonos corporativos de una empresa, ofreciendo el mismo perfil de riesgo, rendimiento y liquidez. Por esta razón, pueden ser comparados con el mercado general de bonos. Por lo tanto, al sustituir parte de una cartera de bonos tradicionales por 'bonos verdes', los inversores pueden esperar el mismo rendimiento, con un valor medioambiental añadido. 

Además, debido a la asignación de fondos descrita anteriormente, los 'bonos verdes' son totalmente transparentes. Esto contrasta con los bonos corporativos tradicionales, que suelen emitirse para (re)financiar propósitos corporativos generales. Esta característica de asignación de fondos crea una transparencia extraordinaria para los activos financieros. Además, la información anual mencionada anteriormente garantiza que los inversores puedan entender cómo se utiliza su dinero y, por lo tanto, calibrar el poder transformador de cada bono. En conjunto, los 'bonos verdes' representan una transparencia sin precedentes.

Los 'bonos verdes' tienen, en última instancia, un beneficio directo sobre el medio ambiente al producir un cambio positivo. Muchos fondos de ESG invierten en empresas que ya han logrado un progreso sustancial en áreas de ESG. Pero al confundir las emisiones absolutas de CO2 de las empresas con la dirección del cambio, los inversores en ESG renuncian a la oportunidad de efectuar cambios en aquellas que tienen mayor impacto. En su lugar, creemos que también debería haber un enfoque en la transición de los rezagados. A este efecto, los 'bonos verdes' pueden utilizarse con el único propósito de ayudar a las empresas y gobiernos con registros imperfectos a implementar reformas. 

La transformación de la empresa energética estatal danesa Ørsted -de la producción de petróleo y gas a las energías renovables- pone de relieve cómo las emisiones de bonos verdes pueden ayudar a una empresa a cambiar completamente su enfoque operativo para alinearse con la descarbonización global. Esta transición a una economía de bajo carbono es necesaria, ya que el mundo se enfrenta a una crisis climática que está teniendo un impacto sustancial en la economía. 

Mitigar riesgos

Si los inversores no apoyan el freno al aumento de las emisiones de CO2 causadas por el hombre, esto sólo exacerbará el aumento de otros problemas globales como la pobreza y la sequía. Mientras que la inversión en ESG se centra en gran medida en la mitigación de los riesgos de daños al medio ambiente, los 'bonos verdes' son una forma de transformar los gobiernos y las empresas del mundo para permitir un futuro más verde. Por lo tanto, los 'bonos verdes' son una forma de aceptar los desafíos y no simplemente de evitarlos. 

Mientras que el mercado global de 'bonos verdes' sigue siendo una pequeña porción del mercado de bonos en circulación, las emisiones están creciendo a un ritmo espectacular. Al mostrar las mismas características de inversión que los bonos corporativos normales, son fácilmente accesibles. Al realizar un ligero ajuste en su asignación de renta fija, los inversores pueden tener un impacto genuino y transformador en el medio ambiente.

Sacha Bernasconi es senior portfolio manager