El sector bancario, en el foco de la selección de bonos de alto rendimiento

La deuda de alto rendimiento ha tenido un comportamiento excepcional a nivel mundial en 2023, con rentabilidades en torno al 12-13%, que será difícil de replicar en 2024. Sin embargo, en el escenario actual no faltan factores positivos que respaldan el segmento high yield: las empresas cuentan con unos fundamentales sólidos, apoyados por unas condiciones macroeconómicas favorables, y la demanda de este tipo de emisiones es mayor que la oferta disponible en el mercado, lo que se traduce en un movimiento al alza de las valoraciones.

En el universo del alto rendimiento, la selección de bonos es clave, por lo que en Payden contamos con un equipo especializado que lleva a cabo un exhaustivo análisis ascendente de los fundamentales mundiales, examinando los emisores de alto rendimiento estadounidenses, europeos y de mercados emergentes en cada sector e identificando las mejores oportunidades de inversión.

Hasta la fecha, vemos valor principalmente en el sistema bancario y, en particular, en los valores subordinados de algunas de las instituciones sistémicamente más sólidas que ofrecen valoraciones atractivas en relación con otros emisores de alto rendimiento no bancarios. Los temores desencadenados por la crisis y el consiguiente rescate del gigante Credit Suisse en 2023 han contribuido sin duda a mantener bajas las valoraciones en el sector bancario.

Por el momento, los principales riesgos que identificamos en el sector de alto rendimiento están relacionados con el hecho de que las valoraciones actuales ya reflejan datos muy positivos desde el punto de vista del análisis técnico y de los fundamentales. Así pues, el sentimiento ya es positivo y la dispersión es relativamente baja. Al mismo tiempo, sin embargo, los emisores de alto rendimiento tienen que hacer frente a un mayor coste de la deuda, lo que creemos que tendrá un impacto negativo especialmente en los valores de menor calidad y en las empresas más endeudadas, que pueden haber aumentado el apalancamiento con la expectativa de que los tipos de interés se mantendrían bajos y ahora pueden encontrarse serios problemas.