La encrucijada de la recuperación económica

MADRID. Estamos ante una encrucijada clave en la recupera­ción económica tras la pandemia de la covid-19. El despliegue de la vacunación se está acelerando muy rápidamente, y esto permite que cierta normalidad llegué a los países con acceso a las vacunas, mien­tras que aquellos que aún no lo tienen se queden rezagados. Esta tendencia podría persistir, creando un entorno de crecimiento fracturado en el que unos países tomen impulso mientras otros languidecen.

Para los inversores, la encrucijada ante la que nos encontramos tiene importantes implicaciones. Consi­deremos el hecho de que las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EE UU se elevaron a comienzos de 2021 debido a la aceleración del crecimiento del país y a la dinámica de la inflación. Pero aunque la imagen económica de EE UU ha seguido fortalecién­dose, las rentabilidades de los bonos retrocedieron en marzo. 

¿Por qué las rentabilidades de los bonos americanos se han comportado peor que la economía? Quizás sea el reflejo de la demanda de un refugio seguro junto con el brote de la covid-19 en India, donde las muertes diarias se han multiplicado por siete, desbor­dando los hospitales, lo que ha acaparado la aten­ción internacional. Parece que las rentabilidades en Estados Unidos están reaccionando tanto a condiciones inter­nas como a la grave situación que se ha originado en el exterior.

La aceleración de la inflación que estábamos espe­rando se ha materializado. Pero parece que los inver­sores en de duda soberana están más preocupados por la covid-19 que por los efectos de la inflación. Los recientes avances en el CBOE Volatility Index –el 'índice del miedo' de Wall Street –apuntan a un aumento de la demanda de protección frente a una futura bajada.

En adelante, el escenario de reflación continuará. Los precios de las materias primas se están disparando, incluyendo los productos destinados a la construcción y la industria (por ejemplo: cobre, acero y mineral de hierro). Aunque puede que estos avances se deten­gan, indican que hay una sólida demanda subyacen­te y que los precios se mantienen. Desde la perspec­tiva de la renta variable, el actual entorno favorecerá a las acciones de estilo valor o cíclicas frente a otras, como por ejemplo las de tecnología, que pueden afrontar dificultades”.

Claves macroeconómicas para esta semana:

• A veces se produce una pausa en el flujo de datos econó­micos, pero no es ese el caso de esta semana. El domingo conoceremos el dato de las ventas minoristas de China, la producción industrial y la inversión en renta fija de abril. Los inversores esperan una ralentización de base amplia a medida que el crecimiento se normaliza para volver al ritmo anterior a la pandemia.
• El lunes, la atención se volverá hacia Japón, donde los da­tos preliminares pueden mostrar un 4,6% (anualizado) de contracción del PIB en el primer trimestre. Esto supondría un revés decepcionante tras los avances tan difíciles que se lo­graron en el segundo semestre de 2020.
• El martes será el mercado de la vivienda de EE UU el que centrará la atención. Se espera que los inicios de construc­ción de viviendas se relajen pero se estima que los permisos de construcción – que miden la actividad futura – se aproxi­men a niveles que no se han visto desde el boom de 2005-6.
• Japón volverá a estar en el punto de mira el miércoles, y se estima que los pedidos de maquinaria básica de marzo au­menten un 2,8%, y que el crecimiento de las exportaciones e importaciones de abril se desacelere. En Estados Unidos, puede que las actas de la última reunión mensual de la Reserva Fede­ral mencionen más avances en el empleo, el gasto y la inver­sión y un sólido compromiso con el apoyo político.
• El jueves y el viernes, los inversores estarán atentos a las noticias sobre la recuperación europea. En Reino Unido, el crecimiento de las ventas minoristas de abril probablemen­te se ralentizará, pero seguirá todavía en niveles elevados. Los informes de gestores de compras de Europa continen­tal podrían ser irregulares. El sector servicios de la eurozona puede retroceder a terreno de contracción este mes, pero la manufacturación debería mantenerse cercana a los niveles más elevados de los últimos 10 años.

Greg Meier es director de Allianz Global Investors